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订单难保东方园林现金流 何巧女视土地为回款保障

时间:2011-06-23  来源:  浏览:793次
何巧女暗示,此次拟定向增发,系机构比较踊跃…年月日,东方园林除权,股价不再惹眼,但风头不减…当日,针对本报记者抛出为何大胃口再融资大单回款状况及经营性现金流压力等系列备受关注的热点问题,何巧女首次回应…如再增发,就是针对城市公园运营项目的…何巧女表示,公园运营业务在国内尚属新兴事物,东方园林也处在探索阶段,如果这块做得好,利润高,探索成功,机构有兴趣,就不排除可能性…
订单难保东方园林现金流 何巧女视土地为回款保障

中国景观网(cila.cn)6月23日消息:“公司处于高速成长期,加上行业特性,致使我们对资金比较渴求。”6月22日上午,发行短期融资券议案通过后,东方园林(002310,股吧)(002310.sz)实际控制人、董事长何巧女告诉本报记者。

6月13日,公司抛出上市19个月后首次再融资方案,预计以不低于76.55元/股向不超过10名特定对象发行不超过1800万股,融资金额不超过22亿元。

这项超过其ipo规模两倍的融资方案甫一出台,便遭遇坊间质疑8亿ipo募资尚未结果,何以再抛22亿元融资计划?

“事实上,凭借公司18.5亿元银行授信、账面4.1亿元货币资金及拟发的5亿元短期融资券,东方园林也能坚持到经营性现金流转正。”何巧女暗示,此次拟定向增发,系“机构比较踊跃”。

当日,针对本报记者抛出为何大胃口再融资、大单回款状况及经营性现金流压力等一系列备受关注的热点问题,何巧女首次回应。

现金流2015年转正 土地是回款最后保障

2009年11月上市后,东方园林大单频出,且主要是与二三线城市地方政府签约的市政园林工程,受此影响,其股价扶摇直上,于2010年8月登上两市“第一高价股”宝座。

2010年8月26日,东方园林除权,股价不再惹眼,但风头不减。其时,地方政府融资平台债台高筑、地方财政陷入困境的消息不绝于耳,也因此,东方园林诸多大单频遭质疑。

“截至目前,公司绝大部分项目是按合同约定收款,还没有出现款项不能收回,形成坏账的情况。”何巧女介绍,东方园林在回款问题方面有诸多措施。

“首先,在项目前期,公司会按项目甲方政府gdp、土地出让收入、房地产价格等条件评判其履约能力;其次,公司生产、营销等事业部高管及项目人员的业绩考核直接与收款情况挂钩,加大相关人员的激励和约束。”何巧女透露,今年,有40多家地方政府与其有合作意向,但公司只选择其中10家,“有充分选择空间”。

“2011年以来,公司新签的项目合同条款中都加入甲方履约能力的保障条款,我们要求甲方以土地或相关项目公司的股权作为合同的履约担保。”何巧女表示,最坏情况下,地方政府卖地收入是其回款的最终保障,“坏账可能性非常小,但不能说绝对没有。”

抛开坏账情况不谈,东方园林的回款模式决定其经营性现金流面临极大压力。

订单难保东方园林现金流 何巧女视土地为回款保障

由于东方园林收款情况是按“4321”模式收取,当年只收取40%工程款,而其付款模式是当年支付70%,次年支付剩余的10%(剩余20%为利润)。

40%与70%的差距直接导致东方园林的经营性现金流为负。

“2010年,公司经营性现金流为-4亿元,2011年预计在-5.5亿元左右……随着回款不断累加,2015年有望转正”。何巧女推算其未来数年的现金流数据。

据其推算,高速扩张情况下,东方园林明后两年将迎来经营性现金流量为负值的顶峰。

对此,沪上某券商研究员表示,“经营性现金流的问题很简单,发展速度慢一点,公司合同少签一点,现金流负值就小了。”

上述研究员的测算更乐观,据其预计,东方园林经营性现金流2014年转正。

不排除再次增发

对于定向增发,东方园林证券事务代表唐海军颇有信心。“正式发行时,肯定不止这个价。”

券商给出的研报,亦不吝用“增发助腾飞”等溢美之词。

东方园林定向增发预案显示,此次募资中的10.56亿元将投资于绿化苗木基地建设项目,将近拟募资的一半。

而此前,2009年东方园林8亿元ipo募资中,已有1.5亿用于绿化苗木基地建设,却没有看得见的收益。

“投资苗木收益率100%,只不过平均计算,苗木产出期要4年,因此还没有产生效益。”何巧女告诉记者,目前东方园林苗木基地8000多亩,未来计划是10万-15万亩,“即使从现在开始投入12亿建设苗木基地,到2015年,出产的苗木也只能供应公司苗木需求量的20%。”

对于五年内是否再次增发的问题,何巧女没有排除可能性。

“如再增发,就是针对城市公园运营项目的。”何巧女表示,公园运营业务在国内尚属新兴事物,东方园林也处在探索阶段,“如果这块做得好,利润高,探索成功,机构有兴趣,就不排除可能性。”

蓝图很美好,但现实很窘迫。

头顶高成长光环已逾两年,东方园林给投资者带来的实实在在的利好却不那么“耀眼”。一旦定向增发,东方园林从资本市场募资将逾30亿元,而2009年上市至今,东方园林两次分红派现合计仅3000余万元。

“这是家处于高成长期的企业,买就要拿得住。”上述沪上券商研究员表示,上市公司现金流不足情况下,分红少可以理解。   

那么何时才能兑现?

“公司在保持稳定增长的基础上,会同时兼顾投资者对分红派现的需求。”何巧女称。

多家券商研报均提到peg(pe/预期的企业年增长率)指标研判东方园林股价是否被低估,结论是“严重低估”。

若此,一众机构投资者的表现可谓极不“淡定”。

东方园林2010年年报显示,易方达、华夏、广发、中银旗下多只基金占据其十大流通股股东前7席,而据2011年一季报,十大流通股股东中,广发已不见踪影,另外6家则均有不同程度减持。 

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