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普邦园林:PPP模式提升杠杆 市政业务有望迎来高增长

时间:2014-05-30  来源:招商证券  浏览:503次
普邦园林资金杠杠提升在于:项目分期验收分期回购,单项工程金额较小业主出资%,合作伙伴提供定资金…市政园林有望成为增长新引擎,关注现金流公司偏好亿元以下的短平快项目且对回款条件有较高要求,年处于项目储备期和探索期,年有望迎来高增长…作为白马湖打造国家级生态旅游休闲度假景区的重要组成部分,工程在政策资金推进等方面将会受到政府大力支持,预计下半年将启
普邦园林:PPP模式提升杠杆 市政业务有望迎来高增长

中国景观网5月28日消息:事件:
  普邦园林5月23日晚间公告,与淮安市白马湖规划建设管理办公室(以下简称“业主”)签署《淮安市白马湖森林公园项目ppp合作协议》,投资概算不超过10亿元,预计项目期为3年。
  评论:
  1、ppp模式引入社会资本提升公司资金使用杠杆
  项目建安费用由业主出资15%,普邦园林及其合作伙伴组成的合作公司出资85%。同时,普邦园林作为施工方,按施工进度获得建安工程进度款。工程分期验收,每一期移交后,业主分三期向合作公司支付工程收购款,包括“合作公司支付的建安费用+投资回报+建设期利息+回购期利息”。
  普邦园林资金杠杠提升在于:(1)项目分期验收分期回购,单项工程金额较小;(2)业主出资15%,合作伙伴提供一定资金。
  2、前期退渔还湖、环湖道路建设等基础工程已经基本完成,预计启动较快
  2010年以来,淮安市先后投入18亿元,对白马湖实施退渔还湖、清淤积土、环湖道路通达、防堤加固等一批重点工程,为森林公园项目奠定了良好基础。作为白马湖打造国家级生态旅游休闲度假景区的重要组成部分,工程在政策、资金、推进等方面将会受到政府大力支持,预计下半年将启动建设。
  3、市政园林有望成为增长新引擎,关注现金流
  公司偏好3亿元以下的短平快项目且对回款条件有较高要求,2013年处于项目储备期和探索期,2014年有望迎来高增长。随着市政项目比重的提升,我们将密切跟踪现金流指标。
  4、看好公司可持续发展能力,维持“强烈推荐-a”的投资评级
  公司在市政园林业务拓展上审慎且极具耐心,有望走出一条差异化发展路径。地产园林业务方面,2013年处于渠道和设计平台建设期。目前,区域运营中心初步布局完毕,设计在收购泛亚国际(34%股权)以及城建达设计院(90%股权)后,逐步具备“景观概念设计+建筑设计+深化设计”一体化设计能力。2014年经过进一步扩充及磨合,可持续发展能力将进一步提升。
  我们看好公司的可持续发展能力,预计2014年-2016年eps分别为0.70元、0.91元和1.13元,2014年20倍pe对应目标价14元。
  5、风险因素
  房地产新开工低于预期,市政园林订单去化及回款低于预期

(来源:招商证券)

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